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每经记者|黄婉银 李旭馗 每经编辑|廖丹
在淘宝、拼多多、京东等电商巨头的夹缝中，一个名为“羊小咩”的平台正在静悄悄地生长，并在2025年前五个月创造了超过4亿元的营收。它的背后，是一家由北大物理系校友周灏创立的公司——量化派。
量化派的资本化之路可谓屡败屡战。公司先后“闯关”美股一次，向港交所递表四次，均未能实现上市梦。
有趣的是，今年年初，量化派彻底剥离了成立之初的核心业务。这一“断舍离”不仅没让其陷入营收增长瓶颈，反而成了上市的破局关键。在第五次递表港交所后，11月14日，量化派终于通过了港股上市聆讯，预计将于11月27日正式登陆港交所主板，联席保荐人为中金公司和中信证券。
在量化派成功闯关之时，《每日经济新闻》记者却发现，公司收入几乎全部维系于羊小咩单一平台之上，这无异于将公司的未来押注于一条航道。更值得注意的是，在“黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】”平台上，已累计超3万条“羊小咩”投诉，其中不少消费者将矛头指向平台商品价格偏高，并质疑合作方诱导套现⋯⋯
放弃高薪投行工作，回国投入创业浪潮
公开资料显示，周灏出生于四川的一个音乐世家。从小，他的课余时间基本都在音乐家父亲的指导下雷打不动地弹琴，只有在读书时才可以免于练琴。为了不练琴，识字后的他躲进图书馆。
“读书最简单，弹琴真累。”这段逃避练琴的经历，意外勾起了他对读书的浓厚兴趣。最终周灏考入北京大学天体物理系，并在随后远赴美国莱斯大学攻读物理学博士。
物理学的训练，为周灏打开了用数据理解世界的大门。在河北天文台实习时，他通过分析光的数据来推演星系的前世今生。周灏在2018年的一次公开演讲中提到：“这种跨越空间，穿梭过去与未来的终极对话，对我来说是很浪漫，又很震撼的事情。数据就像一把钥匙，帮我打开了浩瀚宇宙的大门。”
周灏对数据的信仰，从星空延续到了现实。2007年，博士毕业的周灏先后进入Capital One（第一资本）、巴克莱银行、摩根士丹利等知名金融机构工作，率领团队管理着千亿美金规模的量化模型。在接受媒体采访时，他提到自己当时过着“豪车别墅BBQ（烧烤）”的舒适生活，俨然一幅世外桃源的样子。但安逸之下，20多岁的他感到生活已经是一眼看得到头。
转折点发生在一顿饭局上。周灏此前在摩根士丹利的华人上司彼时50多岁，已奋斗到了投行的最高级别。把酒言欢中，这位老板感叹道：“中国现在正是创业的好时机，机会很好。假如再年轻20岁，我一定回去。”
这句话狠狠击中了周灏。周灏在公开演讲中提到，彼时的他心想：“我还年轻啊，我得搏一搏。”于是，在饭局结束后的一个月内，周灏果断辞去了在投行的高薪工作，放弃绿卡，回国投身创业浪潮。
2014年11月，周灏创立了量化派的前身——量子数科。2017年3月，北京量化派注册成立（如今量子数科和北京量化派为量化派的附属公司）。创立之初，周灏瞄准的是从自身经历发掘的一个巨大市场缺口。
尽管在海外生活期间拥有多张国际信用卡且信用记录良好，但在回国后，周灏却因缺乏本地户口、社保记录、央行征信数据而无法顺利办理信用卡。他意识到，中国有大量像他一样的“信用小白”，其信用价值未被传统金融体系有效识别。于是，公司推出了核心产品“信用钱包”，利用在大数据和人工智能上的技术优势，为金融机构与用户进行借贷撮合。
从借贷撮合业务到电商平台，量化派的生死转型
创业之路起初一帆风顺。公司迅速与数十家金融机构与互联网公司合作，并先后获得了由任泉、李冰冰、黄晓明等明星成立的StarVC、阳光保险、复星集团等明星资本的多轮融资。
2017年9月，量化派首次尝试上市，向美股递表。当年12月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。国内对互联网金融，特别是“现金贷”业务的监管风暴来临。依赖助贷业务的量化派面临着巨大的生存压力，首次尝试赴美上市的计划也因此折戟。
生死存亡之际，量化派断臂求生。2020年，量化派将信用钱包升级为羊小咩，从一个金融科技平台彻底转向消费电商平台。2022年4月，量化派又推出了汽车零售O2O（通过互联网技术连接线上平台与线下实体商业的电子商务模式）平台“消费地图”，试图在更广阔的消费领域复制其数据驱动的成功。
此后的2022年6月到2024年12月，量化派先后四次向港交所递交招股书，却均以失败告终。
据最新招股书，今年1月中旬，量化派已彻底终止所有助贷业务，并向中国内地相关金融监管机构承诺日后不会再开展该等业务。自此，创立初期的核心业务被完全舍弃。
9月19日，量化派第五次递表港交所。11月14日，量化派通过了港股上市聆讯。这家屡败屡战的科技公司，至此终于闯关成功。
此时，量化派的上市开支仅略低于其预计募资总额。
招股书显示，假设发售价为每股股份9.30港元（即指示性发售价范围的中位数），公司就全球发售应付的包销佣金及费用总额（假设全数支付酌情奖励费及超额配股权未获行使），连同上市费用、证监会交易征费、会财局交易征费、联交所交易费、法律及其他专业费用以及印刷费及其他开支估计将合共约为1.18亿港元。本次上市，公司拟全球发售1334.75万股股份，按每股股份9.30港元计算，其募资总额约为1.24亿港元。
商品价格高于市场价引质疑，量化派走上新“考场”
转型后的量化派，成色究竟如何？
量化派的核心竞争力，在于其从金融科技时期就积累下来的AI（人工智能）技术底蕴。据招股书，量化派专有的技术平台“量星球”包含其自主研发的AI算法，能够从终端用户的消费模式中分析其偏好，根据该偏好对搜索结果进行排序。在终端用户浏览的羊小咩首页上，呈现最符合用户兴趣的个人化横幅广告和商品推荐。简而言之，用户可以获得“千人千面”的网购体验。
从运行逻辑上看，这套系统与其早期为金融机构筛选信贷客户相似，只是应用场景从“匹配资金”转向了“匹配商品”，帮助平台上的供应商更精准地触达目标客户，从而提高转化率和用户黏性。
也因此，量化派的财务数据无疑是亮眼的。其总收入从2022年的4.75亿元猛增至2024年的9.93亿元。更引人注目的是其盈利能力，公司在2022年亏损28.3万元，在2023年扭亏，实现盈利364.3万元，而在2024年净利润更是迅速升至1.47亿元。
同样飙升的还有其毛利率。2023年量化派毛利率为69.4%，2024年升至96.9%，并在2025年前五个月维持在96.7%的高位。
但亮眼的业绩背后，是高度集中的营收结构。羊小咩的收入占比从2023年的37.8%一路攀升至2024年的93.2%，又继续升至2025年前五个月的98.1%。而另一大业务消费地图因政府补贴政策变动等因素，其收入占比已从2023年的39.9%，跌至2024年的3.3%，又继续跌至2025年前五个月的1.9%。
这意味着，量化派的命运已与羊小咩深度绑定。
尽管羊小咩的财务数据漂亮，但11月24日，《每日经济新闻》记者在黑猫投诉平台上查询发现，包含“羊小咩”的投诉已超过3万条，除常规的商品和服务问题外，不少指向“平台价格高于市场价格”和“合作方诱导套现”。例如，消费者投诉称，羊小咩售卖的商品较市场价贵30%至40%。
通过聆讯，意味着量化派证明其价值的“考场”，从港交所转移到了更广阔的公开市场。对于周灏而言，让羊小咩建立起可持续的商业护城河，将是他创业路上需要求解的又一道方程式。
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